人民币汇率会过度升值吗

　　当前人民币汇率出现较大幅度升值，有全球经济结构调整的因素影响，也存在短期过度升值现象。应通过加强外汇管理等方式，使人民币汇率保持合理均衡水平上的基本稳定

　　2013年下半年以来，人民币升值速度有所加快。市场对人民币汇率何时进入均衡状态产生疑虑。笔者认为，当前人民币汇率出现较大幅度升值，有全球经济结构调整的因素影响，也存在短期过度升值现象。应加强外汇管理，通过大力发展外汇衍生品市场等方式，使人民币汇率保持合理均衡水平上的基本稳定。

　　党的十八届三中全会后，市场预期一致，客观上推动了人民币强劲升值。其主要原因有3个：第一，近两年国际社会“唱空中国”的声音在事实面前逐渐变弱，中国经济在全球名列前茅。中国政府的全面深化改革举措，释放出制度红利，市场对中国经济前景看好。第二，中国出口止跌回升，在外部需求疲软的局面下实现了比较稳定的贸易顺差。2013年中国还吸引了大量直接投资，为人民币中长期升值奠定了经济基础。第三，美国退出量化宽松政策犹犹豫豫，欧盟尚未根本扭转主权债务危机，日本“安倍新政”直接制定提升通货膨胀的目标，主要发达经济体的低利率政策与我国中性偏紧的货币政策形成鲜明对比，推动人民币短期升值幅度偏离中长期均衡汇率。

　　总之，从基本经济面看，人民币有中长期升值的基础。但如此大幅度的升值仍属异常，不排除热钱套利冲击的影响。

　　让市场在资源配置中发挥决定性作用，就是要让外汇供求关系决定人民币汇率，既不高估也不低估，政府不过多干预外汇市场，保持人民币汇率的中性，增强人民币汇率弹性。过去两年，人民币升值过快，幅度过大，对我国出口产生了巨大压力，出口增长波动较大，甚至一度出现负增长。鉴于中国外汇储备还在增加，外汇供过于求，2014年人民币无疑还有继续升值的动力。

　　笔者认为，当前市场需要分清人民币汇率的长期趋势和短期“超调”现象，前者是由贸易、投资决定，后者则由资本流动决定。随着中国进一步放开资本管制和推动人民币国际化，资本流动在国际收支中的规模会不断扩大，决定了短期人民币汇率可能偏离均衡水平，不可避免地出现过度升值问题。

　　如何扭转过高的市场预期呢？一条有效路径是，首先依据贸易和实体经济产生的外汇收支，为人民币提供一个中长期均衡汇率水平，也就是构筑一个坚实的“锚”，然后大力发展人民币衍生品市场，提供足够丰富的人民币衍生工具，通过风险对冲交易和市场的价格发现机制，逐渐发现人民币汇率的合理水平，促使短期人民币汇率理性回归其中长期趋势。（涂永红）

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